一

如果我來選股票，我會把過去連續 5~10 年平均 ROE 低于 15% 的企業全部排除掉，只關注那些長期平均 ROE＞15% 的企業。長期 ROE 高的公司不一定是優秀的公司，但是長期 ROE低 的公司一定不是優秀的公司！另外，在考慮 ROE 的同時，我會再查看一下企業的負債率情況，因為負債高的杠桿因素會使 ROE 虛高。總結一下：如果一家上市公司在資產負債率低尤其是有息債務率低的情況下，ROE還能長期保持在15%以上，是值得投資的。（營業執照）

通常來說，長期來看，近五年的ROE平均值＞15%就算掙錢能力比較強的公司了，當然也不能說ROE＜10%的公司就沒有好公司，就不值得投資，比如一些周期股，某些年的ROE很低，但在強周期時有著爆發性的增長，短期內也可以有很高的收益。

我是花劍：非常贊同，有的企業為了ROE高，好看，吸引不懂的投資人，把債務杠桿提高以達到高ROE，實則垃圾。用自己掙的錢，或者少借錢，實現高ROE才是牛逼企業。

牛牛愛牛20200316：再剔除高庫存、高應收賬款（除去銀行和地產）和高質押公司，剩下的股票基本都能掙錢。

-微光森林-：我個人覺得還能加上一個高分紅率。

馬靖昊：是的。對如何選股，有一個最簡單的辦法，就是看其上市以來每年的分紅。好的上市公司基本上年年分紅。另外，股票別太貴，PE還在合適范圍內。把握這兩點，選出的股票一般不會太差。

十月麥：財務標準不是幫你賺錢的，是幫你別虧光。賺錢只看市夢率。

馬靖昊：是的，不能迷信財務數據，不過，分析財務數據至少可以讓你規避風險。

浴火重生060203：如果為了規避高負債對ROE選股標準的干擾，可以用ROIC指標替代ROE指標。

那一地的落葉2018：更看重ROIC，我覺得負債不是壞事情，如果賬上的現金能覆蓋到有息負債，杠桿高一些是不是可以更多容忍。

clara_libra_love：平安很大程度上是因為負債高，所以導致了roe高，所以為什么資本市場對債臺高筑的企業不感冒。

冊略會：企業處于不同發展階段有不同的財務適用，比如在一輪行業景氣拐點出現的時候，高杠桿往往意味著更高的擴張速度，此時對ROE有適當的容忍才有機會享受行業份額的再分配機會，而抱守高ROE低杠桿盡管風險防御能力強，但卻很可能會因為戰略的保守而失去行業地位。

馬靖昊：可以有不同的觀點，觀點提出來都是供討論用的，而不是必須讓大家接受，這樣就不對了。歡迎你的觀點，在合適的情形下，當然要借助高杠桿，快速擴張。

二

所謂利息保障倍數是指未扣除借款利息的利潤總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計算公式：息稅前利潤/利息支出，即(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用。利息保障倍數至少應大于1，倍數越高，企業長期償債能力越強。如果利息保障倍數過低，表明企業償債的安全性與穩定性有較大風險。巴菲特的一個選股標準：非金融企業的利息保障倍數一般高于7倍。

從國內債務違約企業案例來看，利息保障倍數可較好地衡量企業的償債能力，發行人利息保障倍數在2以上，其一年內違約的概率極小；而利息保障倍數在2以下，其違約的概率顯著增加。因此在財務分析時，要關注利息保障倍數低于2的公募債發行人可能發生實質違約的風險，特別是那些極度依賴借新還舊的發行人。

不過，利息保障倍數也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤的口徑之上，而實際支付利息需要付出真正的現金流，如果利潤與經營現金流背離較大，指標再高，也不能說明企業有足夠的現金來償還利息。

巴菲特非常青睞那些利息支出占息稅前利潤的比率很低因而利息保障倍數很高的企業，非常喜歡低負債甚至零負債的公司，非常討厭高負債公司。反映在資產負債表上就是資產負債率很低，反映在利潤表上就是利息保障倍數很高。

建議：利息保障倍數=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用，因凈利潤說不清楚。實務中，建議改用現金利息保障倍數=息稅前經營現金凈流量(經營活動現金凈流量+營業稅支付的現金+利息支付的現金)÷利息費用。

太陽出來了V：馬老師說得很有道理，因為利潤除了水深（真實性）外,還有就是利潤是以銷售收入-成本-稅費得出,但是銷售收入不一定轉化為現金,很多情況下轉為應收帳款，從現實角度，馬老師提出的計算方法保障程度較高,受教了，謝謝。

lyb195910：因為凈利潤所含的真金白銀純度高低決定利息保障倍數程度的高低。

三

再從另外的角度，多說幾句如何選股。

真的，對于廣大韭菜散戶們如何才能找到好股票，我是操碎了心。你們在選擇股票時，不妨先看一下該公司資產負債表的“短期借款”、“長期借款”、“應付債券”、“一年內到期的非流動負債”幾個項目，如果這幾個項目的數據為0或者數據非常低，那就說明該公司能夠賺到錢，現金流健康，不需要依靠借債度日。同時，再看一下該公司利潤表的“財務費用”項目，如果該項目為負數或者很小的數額，那么公司是沒有什么財務負擔的，公司沒有多少借款本身說明公司的盈利能力很好。當然了，選股，是為了找到優秀的公司，你們還要再看一眼凈資產收益率和凈利潤增幅兩個指標。如果凈資產收益率常年大于15%、且凈利潤增幅平均在20%以上，那么該公司回報股東的能力和成長性都有了，它的股票就是好股！選股，就這樣簡單！

Walker6626：大道至簡。

王本暢：回復@Walker6626：是的大道至簡，但不要忘記，會計大師不一定是好投資大師。他們不對等。

Walker6626：回復@王本暢：你這是看人下定論啊！你去看看那些長期上漲的好公司具備不具備這幾條！

王本暢：回復@Walker6626：我關注馬老師3年了，在會計方面我只服馬老師，說看人下定論，那您是冤枉我了，股市一半是基本面一半是人的情緒。

Walker6626：回復@王本暢：扯遠了，就事論事！馬老師這段話簡明扼要，抓住了重點！

人跡罕見的一條道路：選股不難，白馬股都是公開的，難就難在堅守，逆境時的堅守，順境時拿得穩。

huaiheriver：如果該公司的盈利能力非常強，負債經營對投資者更為有利。

弗里蠻：盈利能力強不需要負債，市場空間大才需要負債擴張。

馬靖昊：是的，我不反對使用杠桿，對于處于擴張期的企業，債務融資比權益融資經濟，適度負債經營有利于企業。但步入成熟期，真正盈利強的企業，為什么要借款呢？畢竟要分出利息。大家可以看下，世界前500強的企業（除房地產外），那家企業要借錢呢，賬上的錢都一大堆！

吾愛藍藍天：看負債考察企業是窮人還是富人（例外情況是如果處在擴張期，窮公司富公司都會大舉借債），看ROE和凈利潤增幅考察企業的賺錢能力

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jillchina：馬老師真是為散戶操心呀，祝您天天快樂！